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发布时间: 2019-03-26 04:20:15
时时彩系统彩源码:帮人代养30余小孩 希腊放弃公投

 人社部:2017年中国新增高技能人♀♀♀♀♀♀〔懦过280万人基地锦标集团料去年度录得亏损中国将力破扶贫等公益事业“暗箱操作♀♀♀♀♀♀♀”【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!♀♀♀♀♀♀≡谡饫铮我们为股票、基金投资者提供意♀♀♀♀』个因违法违规为遭受损失的曝光平台。新浪财锯♀♀♀…爆料线索征集启动,当您的权益受碘♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉柒♀♀〗台】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平♀♀√ā课权。[][] ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 情中心 租♀♀∈金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ ♀♀ 斑马消费沈庹[]上市9年来,浙江永强迎来♀♀∈状文甓瓤魉稹2月22日,公司发♀♀〔2018年业绩快报,全年亏损1.08亿元。[]休闲户外♀♀♀家具业务疲软之下,公司证券投资业务再遭证♀♀∪市场波动,股票投资类业务亏损1.12亿元。♀♀[]2011年,公司开始介♀♀∪牍善蓖蹲室滴瘢8年里有赚有赔,去年遭♀♀♀遇证券市场波动,导致业尖♀♀〃下降超200%。[]公司主营业务是户♀♀⊥庑菹屑揖卟品,主要市场在海外,最近尖♀♀「年试图开拓国内市场,公司先后♀♀〗槿肼糜魏推蔽褚担至今未能实现♀♀≡て凇[]炒股巨亏致业绩下降超200%[]2月22♀♀∪眨浙江永强(002489.SZ)披露2018年业绩库♀♀§报显示,当年实现营收43.87亿元,同♀♀”燃跎3.29%;实现归属于上市公司股东的净利润♀♀-1.08亿元,同比下降238.63%。[]这是公♀♀∷旧鲜幸岳从来首次巨额亏损,其主要原♀♀∫蚴枪善蓖蹲世嘁滴窨魉1.12亿元。[]公司解释说,肘♀♀△要是受证券市场波动等大环境影响♀♀ []2010年,公司顺利上市,次年在股市牛刀♀♀⌒∈曰癜偻蚴找妗[]斑马消费梳理发现,从2013年开♀♀∈迹公司投资股票业务收益开始增长,2013年至2018♀♀∧辏公司分别实现投资收益0.55亿元、3.56意♀♀≮元、5.29亿元、-0.82亿♀♀≡、-0.11亿元和-1.12亿元。[]到底哪些股票能入公蒜♀♀【的法眼呢?[]据2018年中报,光♀♀~司持有东方证券(03958.HK)、东旭蓝♀♀√欤000040.SZ)、厦门钨业(600549♀♀.SH)、西山煤电(000983.SZ)及肉♀♀●科激光(300747.SZ)等5只股票。[]2♀♀018年上半年末,除锐科激光变动损益吴♀♀―正值,其他4支股票均为亏损。东方证券的公允价♀♀≈当涠-0.23亿元、东旭蓝天-0.58亿元♀♀ ⑾妹盼僖-10.38万元、西山煤♀♀〉-95.58万元。[]当期股票初始投资成扁♀♀【3.52亿元,期末金额2.66亿元。[]增收不增利[]♀♀」司营收规模从2010年的24.06亿元增至2018年的43.87♀♀∫谠;同期扣非净利润♀♀∪创2.49亿元降至-0.47♀♀∫谠(未经审计)。[]盈利水平跌宕♀♀∑鸱的原因,除了海外市场疲软、受汇率影响外,多个拟♀♀£度投资收益对公司业绩的影响值得注意,2♀♀014年、2015年两个年度实♀♀∠趾霞8.85亿元的投资收益,2016♀♀∧晖蹲适找婵始走下坡路,直接♀♀∮跋斓焦司业绩。[]另外,主营♀♀∫滴窬营不利也是一大原因♀♀。从公司控股及参股公司经营状况中或可窥一♀♀“摺[]2018年中报,公司1♀♀0家控股子公司和1家参股公司中,有7家亏损。[]仅永强光♀♀→贸一家亏损就超过4000万♀♀≡,同比下降2973.15%,公司解释是证券投资公允价值扁♀♀′动产生浮亏等影响。[]北京♀♀×拓净利润7388.27万遭♀♀―,同比增加1132.42%,主要是卖掉旗镶♀♀÷合肥联拓天际、合肥联拓旅社、♀♀『戏柿拓电商及北京九州天际旅社等资产。[]募♀♀∽氏钅看蠖辔创镌て[]2010年1♀♀0月,公司上市募集资金净额吴♀♀―21.64亿元,截至2018年6月末,赦♀♀⌒余5.07亿元。[]2018年中报披露,碘♀♀”期投入募资资金3477.32万元,在其募资投入的项目中b♀♀‖有不少尚未达到预期。[]其一,在承诺投资项目肘♀♀⌒,年产345万件新型户外锈♀♀≥闲用品生产线项目累计投入6.55亿元,♀♀∈迪中б-1145.68万元b♀♀‖项目已达预计效益;产品研♀♀》⒓觳饧罢故局行南钅坷奂仆度♀♀‰957.38万元,投资金额缩减近9成,项目未达遭♀♀・计效益。[]其二,公司的超募资金投入项目涉及3个♀♀。分别是户外休闲用品物流中心项目(宁波永宏)累♀♀〖仆度9693.38万元,投资进度60.58%,实现效益-♀♀65.65万元,项目未达预计效益;年产470万件户外休闲用品生产线项目(宁波强邦)累计投入5.56亿元,实现效益-873.96万元,项目达到预期效益;北京联拓累计投入3.56亿元,实现效益6244.86万元,项目未达预计效益。[]2015年,公司耗资4.38亿元购得北京联拓60%股权,公司由此介入旅游业,形成户外休闲家具+旅游的双主业格局。[]此后,公司通过北京联拓参股山水假日国旅,后者在2018年业绩下滑,未达投资预期,公司已决定对其计提商誉减值准备1500万元左右。[]另外,公司一笔借款也是久拖未决,2015年8月,公司借款4000万元给北京万象新天,直到2018年底仅收回22.01万元,鉴于余额收款难度较大,公司预计全额计提坏账准备3181万元。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[]

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 拼团兴起:真团购假低价[]来源:北京商报[]拼团与♀♀♀♀♀♀〉图鄢晌相关联的符号后,商家频频打出拼团这张♀♀♀♀∨疲牌桌另一端的消费者受固有印象的影响忽略♀♀♀×伺泼嫔系氖字,反而可能以更高的价格购买拼团商品。♀♀2月25日,每日优鲜旗下的生鲜赦♀♀$交拼团平台每日拼拼已上线。北京商报记者发现,♀♀〔糠滞品种同规格商品在每日拼拼中的成交价♀♀♀、甚至是返利之后的价格都要高于每日逾♀♀∨鲜,最高价差可达30%。[]拼购即低价?[]众多临时组♀♀〗ǖ奈⑿湃悍址⒆畔略孛咳掌雌♀♀〈软件的链接,每日拼拼首页设有极速达、低尖♀♀≯拉粉、高佣专区和必推好货,分别推蒜♀♀⊥可拼团、推广和抢购的商品。♀♀∪欢在每日拼拼这个生鲜社交♀♀∑赐牌教ㄖ校同品种或品牌的商品却♀♀「哂谄淠钙放泼咳沼畔省[]“这个每日坚果的团购价比扁♀♀【身(该产品)在每日优鲜的价格还贵。”一位在每日♀♀∑雌次⑿湃旱南费者称。北京商报记者♀♀〉鞑榉⑾郑规格为25g×30袋的每♀♀∪占峁礼盒位于每日拼拼的高佣专区♀♀。展示价为89.9yuan,该产品在每日优鲜的会员成交尖♀♀≯为89yuan。尽管89yuan被标注♀♀∥会员9折后的售价,但消费♀♀≌呶蘼凼欠裎会员均可以89yuan购买,而非“原价♀♀♀”99yuan。[]此外,有消费者向北京商报记者反映,免♀♀】日优鲜还提供20yuan红包,最♀♀『蠼崴闶敝灰69yuan。若按照69yuan♀♀。粗略计算后该商品在每日拼拼的价格高于免♀♀】日优鲜23%,即使消费者在推广或拼团成功后可赚7.19♀♀yuan,最终以82.71yuan购得,仍高于每日优鲜尖♀♀≯格19.87%。实际上,消费者成为每日优鲜的优享烩♀♀♂员后,还可获得能叠加的减免优惠。(每日坚果遭♀♀≮每日拼拼的售价为89.9yuan,2人成团,如光♀♀←成团成功,团长每单可获得7.19y♀♀uan的返利,如果规定时间内拼团失败,平台将8♀♀9.9yuan自动退还给团长)。[]稍后,北京商报记者♀♀∮猛一地址同时在每日拼♀♀∑春兔咳沼畔矢鞫┕毫斯娓裎250g♀♀♀×1盒的云南枇杷果,随♀♀『笪锪餍畔⑾允荆商品由同一位配送员接单测♀♀、配送。该配送员向记者证实,每日拼拼和每日优鲜共♀♀∠聿挚狻⑴渌驼疽约翱斓菰保上架的商柒♀♀》均在早上统一进货,菱♀♀〗个平台的商品、品牌均是相同的。[]该云南枇杷♀♀」在每日拼拼售价为28.9yu♀♀an,如减去“赚2.31yuan”为26.59yuan,均高于每日优♀♀∠实氖奂24.9yuan。[]收到的云南枇杷果扳♀♀↑装显示,数量、名称、规♀♀「瘛⒋娲、编码以及产品包装一致,产♀♀∑钒装盒和快递袋同样印着“每日优镶♀♀∈”。上述配送员举例称:“假如仓库当天进了100盒草莓♀♀。会同时在每日拼拼和每日逾♀♀∨鲜上线销售,售空后两个平台会显示无货。[]值得注♀♀∫獾氖牵拼团反而高于非拼团♀♀〖鄹竦南窒蟛唤鱿抻诿咳占峁♀♀←,每日优鲜销量可观的“红颜草莓”同样如此。2月25♀♀∪盏碧欤每日拼拼极速♀♀〈镏350g×1盒的红颜草莓售价35.9yuan,抢购、推广成♀♀」ψ取2.87yuan后的价格为33.03yuan♀♀。而该商品在每日优鲜成交价仅为29.9yuan。当每日♀♀∮畔式促销活动时,该品种草莓的成交价可降至19.9yuan♀♀ 23.9yuan。红颜草莓在每日拼拼的“必推好物”中碘♀♀∧售价是“79.9yuan/2.6斤”,按照每克计算♀♀∪肥档陀诿咳沼畔剩但消费者需要一次性购买2.6斤且♀♀∥薹ǖ比帐栈酢4送猓蓝莓、蜜瓜♀♀♀、红提等相同品类也存在一定的价差。[]对于差价♀♀∫皇拢每日优鲜相关负责肉♀♀∷仅回应称,每日拼拼为自营,并未对价♀♀〔罱解释。截至记者发稿前,每♀♀∪沼畔拭挥刑峁┢渌官方回复。[]佣金返利[]拼外♀♀∨成为了吸引消费者下单的“幌子”。尽管如此♀♀。借着拼团等于低价的这股东风,组建微信群碘♀♀∧群主仍旧不断推荐下载每日拼♀♀∑吹娜砑,并绑定自己的邀请码。北京商报尖♀♀∏者发现,用户下载安装完App后,只有输入邀请♀♀∪颂峁┑难请码才能正式进入,随后用户便获得了自己♀♀〉难请码。每日优鲜表示,每日拼拼碘♀♀∧目标用户为乐意在朋友圈分享优质商品,♀♀〔⑾M在工作之余赚外快♀♀〉娜恕[]每日优鲜指的“外♀♀♀快”便是发展的粉丝下单后,邀请肉♀♀∷可获得的返利。每日拼拼的工作♀♀∪嗽痹谖⑿湃豪锍疲粉蒜♀♀】和邀请人会实现“永久绑定”。 每日优鲜表示,♀♀≡谡庵郑每日拼拼)模式下,逾♀♀∶户不仅可以通过好货拼♀♀⊥牛以更低价格享受高品质的商品和服务♀♀。还可以分享商品赚钱,完成从消费者到分享受益者的♀♀〗巧转变。可见,更低的价格、分享赚钱殊♀♀∏每日拼拼的主要工具。[]根据公布的每肉♀♀≌拼拼制度内容来看,邀请人发展的粉丝越多,可获肉♀♀ 的直接与间接返利的总额越高。邀请人可获得返利、粉♀♀∷渴椎ブ械7yuan以及成交额较高时的解♀♀”金。同时,邀请人通过发展粉丝将获得更高的级别,获♀♀〉玫姆道总额随之水涨船高。邀请人有5个直属粉丝镶♀♀÷单购买后,便可以成为高级会员。聚拢更多的粉丝♀♀∽槌伞巴哦印焙笤蚰艹晌“高级别”的甄♀♀⊙∈和顾问,能获得每扁♀♀∈订单12%的返利、首单抽成、间接团队返利的20%以尖♀♀“同级别用户销售额的返棱♀♀←。“轻松月入过万”是每日拼拼给出的承诺。[]值♀♀〉米⒁獾氖牵组团人数意♀♀』般为两人,组团成功后可赚钱金额的团长并不锈♀♀¤要真正下单。举例来讲,拼团商品奉节脐橙♀♀〉募鄹袷29.9yuan,价格旁还标注着“赚2.39yuan”,页♀♀∶娴锥擞幸唤】团返2.39yuan和推广拼团免封♀♀⊙开团赚2.39yuan,一健开团需要购买商品后成为团♀♀〕ぃ推广拼团只需要将生成的二维码转发便可成为团长♀♀♀。[]一位不愿具名的电商锯♀♀…营者向北京商报记者透骡♀♀《,拼团商品中接连滚动的“某某的团还差1人成团”,垛♀♀∴数是以推广方式开团碘♀♀∧,并非真正下单。即使组团成功,还差1人成团♀♀∪曰峒绦滚动。此举就殊♀♀∏刺激消费者下单,短时间内产生销量。♀♀ 坝梅道的诱惑让更多人邀请新肉♀♀∷甚至下单,借此提升平台的曝光度和打开率才是企业的拟♀♀】的。”[]涉及误导性宣传[]相似伎俩总屡试不爽♀♀ R德墒Χ毅智在接受北京商报♀♀〖钦卟煞檬背疲商家利用消费者认为拼团商品价格♀♀〉土的心理引得消费者关注,虽然商家锯♀♀∵有定价权,但还是在一定程度上在钻空子,如果涉及到吴♀♀◇导性宣传便要承担相应的法律责任。[]上述♀♀【营者直言,众多拼团电商、特价电商所售商品并非真♀♀〉牡图郏限时拼单、人满即止等肉♀♀∶消费者产生着冲动购物,在价格方面并不占优势。实际上,低价、拼团、促销、满减、折扣等词汇刺激着消费者神经,即使对价格并不十分敏感的消费者依旧有效果。[]北京商报记者发现,每日拼拼用不定时的红包、优惠吸引消费者关注。下载完每日拼拼App后,平台会发送30yuan、20yuan和10yuan三张优惠券,消费额度对应满299yuan、199yuan和139yuan可用。但所有优惠券上均标注了“拼团商品不可用”,而对于每日拼拼来讲,平台本身定位便为生鲜社交拼团平台,页面首页中有三个“坑位”都是可拼团直接相关的低价拉粉、高佣专区和必推好货。[]对于红包只能适用于拼团商品,众多参与者向北京商报记者称,拼团模式、生鲜毛利低,根本无法撬动电商客户的心,目前来看拼团的商品也不便宜,也并没有优惠多少。与此同时,每日拼拼、每日一淘以及每日优鲜同属一家企业,但三个平台所售品类极为相似,客群也存在重叠,每日拼拼存在的用途受到争议。[]而中国电子商务协会研究中心专家唐兴通此前在接受北京商报记者采访时表示,每日优鲜现有的营销方式和增长速度并不能支撑企业本身和资本市场的要求,频繁的上新举措透露着用户增长乏力的危机,市场增长速度遇到了挑战。2018年开始,社区拼团的模式和其他生鲜兄弟企业在挤压每日生鲜的市场,每日拼拼的出现将是每日优鲜转型的探路,从中抢占市场份额获得一杯羹。[]北京商报记者 王晓然 赵述评/文 李/制表[]责任编辑:李锋【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、烩♀♀♀♀♀♀※金投资者提供一个因违法违规为遭受损失的柒♀♀♀♀∝光平台。新浪财经爆菱♀♀♀∠线索征集启动,当您的权益受♀♀〉角趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【新♀♀±斯擅裎权平台】维权。[][] ♀♀ ♀♀ 原创:♀♀ 林采宜[]林采宜 刘星辰/吴♀♀∧[]核心观点:[]1.2019年,中国经尖♀♀∶进入主动去库存阶段,镶♀♀÷压力仍存。消费方面,汽车业进入去库粹♀♀℃阶段,与地产密切相关的家电也♀♀∧延衅鹕。投资方面,本轮制造业投资增速的高点已♀♀∠郑将要经历的是企业盈棱♀♀←走弱以及企业去库存阶段;房地产投♀♀∽拭媪俜课菹量和土地成交的封♀♀∨缓,以及三四线城市棚改货币化收紧的约束;唯意♀♀』有望托底经济的只有作为逆周期调控♀♀≌策的基建。[]2. 受宏观经济的景气度下b♀♀‖以及实体融资渠道收缩和银风险♀♀∑好下降的影响,2018年新增企业中长期贷款♀♀♀、信托贷款和委托贷款累计♀♀≡鏊俪识涎率较禄,M1-M2剪刀差也♀♀〉入负区间。短期内企业融资需求镶♀♀÷滑以及悲观预期还将持续,面临融资需氢♀♀◇不足、融资成本偏高的问题,2019年货币政策将砚♀♀∮续适度宽松节奏。[]3. 从估值♀♀∷平来看,未来国债收益率继续下的空间较为有限♀♀ 10年期国债收益率位于历史15%的分位数水平(♀♀2009年以来),且目前货币市场利率水柒♀♀〗已经普遍偏低,国债收益率继续下的边际条件♀♀∮加严苛。同时,国内市场的主要免♀♀‖盾也由宽货币转为宽信贷。从配置♀♀〗嵌壤纯矗一旦实体融资需求回暖、经济筑底回升,股♀♀∑庇胄庞谜将对利率债形成替代♀♀⌒вΑ[]4. 2019年整体信用环境将有蒜♀♀※改善,信用溢价有望继续下,债市的价值挖掘机会♀♀〗更多地来源于低等级信♀♀∮谜(AA -中票的信用利差位逾♀♀≮历史的75%分位数以上)。当前纾困民企政策不断出台b♀♀‖推动民企融资,低等级信♀♀∮谜发虽见底回暖,但信贷投放较为谨慎b♀♀‖宽信用环境的建立还需等待。目♀♀∏熬济尚未企稳,企业的盈♀♀±水平可能将进一步恶化,部分企业面临市场♀♀〕銮宸缦眨不排除未来信用利差继续上赦♀♀↓的可能。2019年债市收益取决于信用风险的博♀♀∞摹[]一、中国经济下压力仍存,货币环境仍将宽松[♀♀]1、消费和投资增速下是拖累经济的菱♀♀〗大主因[]在内外需共同回落的背景下,♀♀≈泄实际GDP增长率由2018♀♀∧暌患径鹊6.8%降至2018年四季度的6.4♀♀%,OECD及世界银预测2019年中国实际经济增长率将分别♀♀∠禄至6.3%、6.2%。从支出口径来看,消费♀♀『屯蹲试鏊傧率峭侠劬济的两大主因。2018年,消封♀♀⊙对GDP当季同比的拉动幅度自一季度的5.3%持续下滑肘♀♀×四季度的4.6%。而投资在2♀♀018年四季度对GDP当季同比的拉动幅垛♀♀∪由前三季度的2.1%降至1.3%。同时从库♀♀〈嬷芷诶纯矗由于需求和库存的下♀♀』,当前经济正进入主动去库存阶段,锯♀♀…济下压力仍然存在。[]2♀♀♀、短期内消费回落的局面难以扭转[]2♀♀018年,社会消费品零售额增速降至9%,低于上拟♀♀£同期的10.2%。消费增速的下滑主要受汽车、家电、石逾♀♀⊥制品(占比约50%)等可选镶♀♀←费品的影响。比较2017及201♀♀8年分类消费品零售额增速,2018年♀♀∑车、家电、石油制品♀♀〉缺匮∠费品增速均出现不同程度的下降,其中柒♀♀←车类零售额增速转为负值b♀♀‖粮油食品、服装、日用品扁♀♀∝选消费品增速基本维持原状,日用品类增速赦♀♀□至出现大幅上升。2019年春节的旅游♀♀ ⒉鸵、电影收入也均低于上年同期,反映出居民对于吴♀♀〈来收入和经济的悲观预期。2018年♀♀∪司可支配收入增速由2017年的8♀♀.3%降7.8%,居民收入的下滑将解♀♀▲一步限制居民的消费空间,消费将延续走弱态势。♀♀[]从汽车消费来看,居民收入增速下滑、信用环境收解♀♀◆、汽车购置税优惠取消以及前期基数较高等多方面因素♀♀〉贾2018年汽车销量增速下降。从2018年下半年开始,柒♀♀←车业逐渐进入去库存阶段,距前期低点♀♀∩杏幸欢尉嗬搿4蛹业缦♀♀》牙纯矗其走势与房地产♀♀∠售情况密切相关,2019年房地产市场♀♀⌒枨笕绻继续低迷,家电市斥♀♀ 的回暖基本无望。近期发改委等部门提到,201♀♀9年将出台促进汽车、家电等消费政策,基于♀♀⌒枨蟛嗟拇碳ばЧ在经济下周期内作用逾♀♀⌒限,而财政补贴力度目前尚不明确,消费垛♀♀≡经济的拉动难有起色。[]3、烩♀♀※建投资有望托底经济,碘♀♀∝产及制造业投资堪忧[]2♀♀018年,因严监管导致的基建投资断崖式下滑导致固定资♀♀〔投资增速整体下滑,2019年基建的♀♀≡俅畏⒘将成为经济增长的新看点。租♀♀∈金方面,将通过专项债等方式补充基建资金来源。♀♀〗衲昴瓿1.39万亿元地方政府新增债务提前下达,1月份碘♀♀∝方债累计发近4180亿元,超过去年上半年的♀♀》⒄规模。同时,发改委免♀♀≤集批复基建项目。1月份建筑业PMI和新订单指数斥♀♀∈现回暖迹象,超出去年同期水平,其中建筑业新订单肘♀♀「数同比增加3个百分点至55.80%,反映出基建镶♀♀☆目启动对需求端的托底租♀♀△用。[]房地产投资方面,由于房企销售端资解♀♀○回流的减少以及融资环境的收紧,本骡♀♀≈土地购置费增速的高点已过,依靠土地购置费拉动的房♀♀〉夭投资将难以持续。而建安支出的增长转负,主要♀♀∈芊课菪驴工面积的影响,房屋销量衡♀♀⊥土地成交的放缓,以及三四线城市棚改货币化的收♀♀〗艚对其形成制约。虽然各地陆♀♀⌒出现因城施策的地产放松政策,碘♀♀~从稳房价的基调来看,总体上2019年房地产开发♀♀⊥蹲试菔辈换岢鱿置飨缘纳险恰[]制造业方面,♀♀」ひ灯笠道润增速自20♀♀18年5月开始持续下滑,1♀♀2月数据已降至-1.9%,显示出企业盈利情况的走♀♀∪酢4PMI分项来看,2018年下半年赦♀♀→产指数开始下滑,相应的产成品库存也逐渐抬高,自12遭♀♀÷份开始,库存指数连锈♀♀▲两月出现下降,企业开始进入主动去库存阶段,反映斥♀♀■对未来经济悲观预期程度的加深。由此库♀♀∩以推断,2019年,在企业盈利走弱以及光♀♀・业企业去库存的过程中,制造业投资增速♀♀〗逐步放缓。[]4、实体融资需求下烩♀♀‖,货币政策延续宽松节奏[]2018 年♀♀。随着对非标等融资渠道的限制以及地封♀♀〗政府债务的清理,社融和信贷增量持续下。从实♀♀√迦谧市枨蟮男略銎笠抵谐て诖款、信托贷款和委外♀♀⌒贷款来看,2018年累计增速呈断崖式下滑,2♀♀018年12月,累计增速低至-65%♀♀ U庖环矫姹砻骱旯劬尖♀♀∶的景气度下,另一方面也是实♀♀√迦谧是道收缩和银风险偏好下降的结果♀♀♀。同时自2018年2月份以来,M1-M2剪刀差跌肉♀♀‰负区间,可见企业对未来增长的悲光♀♀≯预期不断加强,更倾向于将存♀♀】疃ㄆ诨而不是用于补库存或者扩大资本开支。[]从♀♀∈堤迦谧食杀纠纯矗自2016年以来,金融机构一般贷款♀♀〖尤ㄆ骄利率于四季度首次出现♀♀〈蠓回落,较9月下降0.28个百分点至5.91%,显示出融租♀♀∈环境的逐步改善。四季度货币政策执报告表明♀♀。未来货币政策仍将延锈♀♀▲适度宽松的基调,进一步疏通央政策利率向♀♀∈谐±率和信贷利率的传导。[]二、债市已进入下半场氢♀♀¢[]1、短期内支撑债市上涨的基本面因素仍存[]从锯♀♀■定债市走势的核心因素,经济增斥♀♀・和通货膨胀来看,10年期国债收益率下趋势仍在。在当氢♀♀“消费回落、地产及制造业投资进肉♀♀‰下周期的背景下,2019年上半年中国锯♀♀…济依然承压,名义GDP增长放缓的同时,利♀♀÷仕平也会相应走低。通胀方免♀♀℃,CPI同比连续三个月下滑,由2018年10月的2♀♀.5%降至2019年1月的1.7%,PPI同比♀♀∫驳至0.1%。通胀走低主要遭♀♀〈于需求端的疲软,未来一段时间内仍将持续,不再对这♀♀‘市上涨形成约束。[]2、吴♀♀〈来国债收益率下空间有限[]从估值水平来看,♀♀∥蠢垂债收益率继续下的空间较为有限。首先,经过201♀♀8年的债牛情,货币政策在利率层面的放松已经走完大半斥♀♀√。自2018年初以来,1年期及♀♀10年期国债收益率已经下132♀♀♀、76个基点至2.36%、3.15%,分♀♀”鹞挥诶史33%和15%的分位数水平(2009年以来)。♀♀∑浯危R007也表明货币殊♀♀⌒场利率水平已经普遍偏低♀♀。留存给未来的降息空间也较小,同时,国内市场的主♀♀∫矛盾也由宽货币转为宽信贷。从配置角垛♀♀∪来看,一旦实体融资需求回暖♀♀ ⒕济筑底回升,股票与锈♀♀∨用债将对利率债形成替代效应♀♀♀。[]三、2019年债市收益更多来自于信用风♀♀∠盏牟┺[]1、政策面:纾困民企,推动宽信用环境碘♀♀∧建立[]自2018年下半年以来,政府不♀♀《贤ü股权融资、债权融资和♀♀⌒糯工具等途径支持民企融资,推动宽信用环境的建立。当前现在制约宽信用扩张的核心问题,一是银非标资产由表外转为表内的过程中,受到资本金的约束,导致信贷投放能力不足;二是经济下周期内,债券市场的集中违约导致银风险偏好下降,对中小民企的信贷投放下降,同时企业的有效信贷需求也相对较弱。2019年初永续债和CBS的创设,将有效补充银资本,增强银的信贷投放能力,而银风险偏好的转向则需要经济层面的支撑。[]2、市场面:信贷投放较为谨慎,低等级信用债发见底回暖[]从信贷投放的情况来看,目前市场情绪依然较为谨慎,票据融资占人民币贷款的比例自2018年4月以来不断提升,2019年1月占比达16%。票据市场的火热一方面体现出银信贷额度的充足,另一方面也表现为企业的有效贷款需求不足。一般而言,票据融资领先于社融增速,票据融资规模的快速增长可能暗示着新一轮宽信用周期的开启。从企业债发市场来看,AA及以下评级企业债发占比在2018年7月份降至3.4%的低点之后,于2019年1月回升至10.5%,但远低于2015年的20%-30%。[]3、信用债尚存风险博弈空间[]从当前政策和市场层面来看,2019年整体信用环境将有所改善,信用溢价有望继续下,债市的价值挖掘机会将更多地来源于低等级信用债。由于2018年以来投资者信用风险偏好的下降,当前中高等级中票信用利差已经压缩至历史25%分位数以下。但低等级信用利差却在高位,以AA-中票为例,其信用利差位于目前历史的75%分位数以上。[]从评级利差来看,由于2018年爆发债券违约潮,全年共有124只信用债违约,而且76%的违约集中在民企债,以中低等级信用债为主,造成了低等级信用利差的快速上升。 目前5年期AA+与AA、AA与AA-中票的评级利差已经大幅上升至历史高位,分别为70、205个基点。目前经济尚未企稳,企业的盈利水平可能将进一步恶化,部分企业面临市场出清风险,并且宽信用环境也尚未建立,不排除未来信用利差继续上升的可能。2019年债市风险和机遇并存,信用债的甄别至关重要。[]责任编辑:高君

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